Qu’est-ce que la volatilité en finance ?
La volatilité en finance est un concept fondamental qui désigne l’intensité des fluctuations des prix d’un actif financier sur une période donnée. Symbole du risque de marché, elle mesure la variabilité des rendements, indiquant à quel point les prix des actions, obligations, ou autres instruments financiers peuvent varier à la hausse comme à la baisse en un laps de temps court. Comprendre la volatilité est donc essentiel pour naviguer avec succès dans l’univers complexe des marchés financiers, permettant d’adapter les portefeuilles d’investissement aux profils de risque et aux objectifs à long terme des investisseurs.
Définition : la volatilité, une mesure de risque
La volatilité est un indicateur clé en finance, quantifiant l’étendue des fluctuations des prix d’un actif, tant à la hausse qu’à la baisse. Elle représente un baromètre du risque, spécifiquement du risque de marché, soulignant que plus un actif affiche une volatilité élevée, plus l’investissement y est associé est perçu comme risqué.
Cela dit, dans l’univers de l’investissement, un adage bien connu stipule que « à grand risque, grande récompense ». En d’autres termes, un actif caractérisé par une forte volatilité offre potentiellement un rendement plus élevé sur le long terme, récompensant les investisseurs pour le risque supplémentaire encouru, ce que l’on désigne souvent sous le terme de « prime de risque ».
La volatilité sert donc à mesurer le degré d’incertitude ou de risque concernant la variation des rendements d’un actif sur le court à moyen terme. Pour illustrer ce concept, prenons l’exemple d’un actif avec une volatilité de 10%.
Cela implique que le rendement de cet actif peut varier, en moyenne, de 10% autour de son rendement moyen. Concrètement, si l’actif présente un rendement annuel moyen de 5%, il est raisonnable de s’attendre à ce que son rendement annuel fluctue entre -5% et +15% d’une année à l’autre, reflétant ainsi l’ampleur des risques et des opportunités associés à cet investissement.
Cette dynamique met en lumière l’importance de la volatilité dans la prise de décision d’investissement, offrant aux investisseurs une mesure tangible du risque de marché et les aidant à équilibrer leur portefeuille en fonction de leur appétit pour le risque et leurs objectifs financiers à long terme.
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La volatilité historique
La volatilité historique d’un titre ou d’un indice est la volatilité basée sur l’observation des variations historiques que le titre a connues par le passé. Elle peut être observée sur des périodes plus ou moins longues selon l’analyse que l’on veut en faire. La volatilité se calcule alors comme l’écart type des variations quotidiennes.
La volatilité implicite
La volatilité implicite est une autre façon de mesurer la volatilité d’un actif. La volatilité implicite se déduit des prix des produits dérivés (les options d’achat par exemple) d’un actif financier. Elle reflète l’amplitude des variations à venir, anticipée par les traders d’options. En pratique, la volatilité implicite est très proche de la volatilité historique.
La volatilité des différentes classes d’actifs
Tous les placements n’ont pas les mêmes niveaux de rentabilité et ils n’ont pas non plus les mêmes niveaux de volatilité. Pour s’en convaincre, nous avons répertorié dans le tableau ci-dessous les principales classes d’actifs, avec leur volatilité et leur rendement moyen calculés sur la période 1999-2019.
| Actif | Rendement annuel moyen | Volatilité |
|---|---|---|
| Actions | ||
| Actions Américaines
Indice S&P 500 |
5,46% | 20,54% |
| Actions Américaines Small Caps Indice Russell 2000 |
7,70% | 23,02% |
| Actions Européennes Small Caps Indice Amundi ETF Small Cap Europe |
4,56% | 18,20% |
| Actions Européennes Indice Stoxx Europe 600 |
3,68% | 18,93% |
| Actions des pays émergents Indice Amundi ETF Emerging Markets |
8,70% | 19,42% |
| Actions des pays développés Indice MSCI World |
4,94% | 16,29% |
| Actions des pays développés (Marché immobilier) Indice Lyxor ETF FTSE EPRA/NAREIT Global Developed |
4,10% | 17,81% |
| Actions Japonaises Indice Ishares ETF Core MSCI Japan |
3,79% | 22,60% |
| Actions pays développés Asie-Pacifique Indice Amundi ETF MSCI Pacific |
8,32% | 19,49% |
| Obligations | ||
| Bons du trésor Américains Indice Lyxor ETF Treasuries 10 years |
4,87% | 11,33% |
| Bons du trésor Européens long terme Indice ishares ETF euro Gov bond 15-30 |
4,13% | 8,98% |
| Bons du trésor Allemands Indice ishares ETF Germany Gov Bond |
2,37% | 2,04% |
| Obligations mixtes Indice ishares ETF euro Aggregate bond |
3,23% | 3,23% |
| Bons du trésor des pays émergents Indice ishares ETF JP Morgan EM Bond |
8,11% | 11,16% |
| Matières premières | ||
| Pétrole Brent | 8,54% | 37,84% |
| Or | 7,44% | 21,05% |
La volatilité des actions
Les actions possèdent, en moyenne, une forte rentabilité (près de 6% par an en moyenne sur la période étudiée). Cependant, les actions sont aussi des actifs parmi les plus volatils, deux à trois fois plus que les obligations, avec des niveaux de volatilité qui dépassent systématiquement 15%.
De manière plus générale, notons que plus la classe d’actifs est volatile, plus celle-ci présente un rendement important sur le long terme. Vous êtes récompensés pour votre prise de risque.
Par ailleurs, c’est aussi pour cette raison que le risque de perte décroît au cours du temps. Plus votre horizon est long et plus le rendement de l’actif va prendre le dessus sur la volatilité.
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La volatilité des bons du trésor et des obligations
Les obligations affichent des rendements un peu moins bons que les actions, bien que les bons du trésor des pays émergents aient un rendement comparable aux meilleures indices actions de la période. Cependant, les niveaux de volatilité sont, eux, bien inférieurs.
Notez néanmoins que ces rendements sont des moyennes sur 1999-2019. Malheureusement, les rendements obligataires ont baissé depuis 2008, du fait des politiques monétaires de ces dernières années.
La volatilité des matières premières
Les matières premières présentées dans le tableau (à savoir l’or et le pétrole) affichent des rendements assez élevés mais des niveaux de volatilité, eux, très élevés. C’est particulièrement vrai pour le pétrole dont la volatilité avoisine les 40% ! Par ailleurs, parce que les matières premières ne créent pas de richesse, nous recommandons de ne pas les inclure dans votre portefeuille d’investissement. En effet, sur le très long terme, on observe que le rendement des matières premières est tout simplement égal à celui de l’inflation. En ce sens, la période 1999-2019 est plutôt une anomalie qu’une généralité.
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Comment composer son portefeuille d’actifs ?
On pourrait être tenté de composer son portefeuille en choisissant les actifs les plus performants historiquement. Cependant, cela n’est pas nécessairement adapté aux horizons d’investissement de chacun. Par exemple, investir exclusivement en actions sur un horizon inférieur à 5 ans, c’est prendre des risques importants eu égard à la volatilité de ces actifs. A contrario, sur un horizon de 10 ou 20 ans, n’investir que dans des obligations, c’est se priver de la performance élevée des actions sur le long terme.
Bien investir mérite donc de définir ses objectifs patrimoniaux et de calibrer la volatilité de son portefeuille en fonction de son horizon d’investissement. On parle d’investissement par objectifs ou d’investissement par projets.
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L’ESSENTIEL
- La volatilité est une mesure du risque d’un actif ou d’un portefeuille d’actifs.
- La volatilité varie largement d’un actif à l’autre et n’est généralement pas stable dans le temps.
- En général, plus la volatilité d’une classe d’actifs est importante, plus sa performance sur le long terme est élevée.
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