L’Essentiel
- Le ratio de Sharpe mesure le rapport entre les performances passées ou attendus d’un investissement et la prise de risque qu’il implique pour l’investisseur.
- Un ratio de Sharpe élevé est positif pour l’investisseur, puisqu’il implique de bons retours comparés au risque pris.
- Le ratio de Sharpe a cependant ses limites, et suppose notamment que les rendements d’un investissement suivent une distribution normale.
Définition du ratio de sharpe
Le ratio de Sharpe est une valeur définie par le prix Nobel William F. Sharpe permettant d’évaluer la performance d’un investissement en tenant compte du risque pris. Le ratio correspond à la moyenne des rendement au-delà du taux sans risque, divisé par la volatilité de l’actif ou du portefeuille d’actifs.
Calcul du ratio de Sharpe
Pour connaître le ratio de Sharpe d’un portefeuille, il est nécessaire de connaître le rendement du portefeuille en question, noté ici R, ainsi que le taux sans risque, correspondant au rendement d’un portefeuille d’investissements à capital garanti et noté ici r, ainsi que l’écart-type du rendement du portefeuille (se rapportant ainsi à sa volatilité) noté ici s. Le ratio de Sharpe est alors :
Ratio de Sharpe = (R – r ) / s
Soustraire au rendement du portefeuille le taux sans risque permet d’isoler les profits réellement associés à la prise de risque de l’investissement, et pas ceux associés à une bonne conjoncture économique par exemple. En général, plus le ratio de Sharpe est élevé, plus l’investissement est attractif d’un point de vue du rapport rendement/risque.
Comprendre le ratio de Sharpe
Le ratio de Sharpe est aujourd’hui la méthode la plus populaire pour évaluer la performance d’un investissement comparé à son risque.
Il est généralement admis qu’un portefeuille constitué d’actifs diversifiés et peu corrélés entre eux est généralement un portefeuille avec un risque moindre qu’un seul de ces titres, mais au rendement identique. Diversifier le portefeuille permet en effet d’augmenter le ratio de Sharpe du portefeuille si l’on considère que le risque est dû essentiellement à la volatilité des actifs qui le composent. Cette hypothèse est généralement vraie, bien qu’elle soit trop restrictive pour certains investissements, et ne peut donc constituer une vérité générale.
Le ratio de Sharpe peut également expliquer si les bénéfices générés par un portefeuille d’actifs sont dus à une bonne stratégie d’investissement ou à une trop grosse prise de risque récompensée. Si un investisseur peut se satisfaire de retours sur investissements élevés, ils sont généralement préférables s’ils sont accompagnés d’une prise de risque réduite.
Plus le ratio de Sharpe est élevé, plus la performance ajustée selon le risque sera élevée. Si l’évaluation du ratio de Sharpe d’un investissement retourne une valeur négative, cela peut signifier ou que le taux sans risque est plus important que le rendement de l’investissement, ou que le rendement attendu de l’investissement est négatif. Dans les deux cas, cette situation n’étant pas habituelle, un ratio de Sharpe négatif ne permet pas de tirer de conclusions utiles.
Le ratio de Sharpe utilise l’écart-type du rendement attendu pour calculer le risque représenté par un investissement, ce qui se fonde sur l’hypothèse que les rendements suivent une distribution normale. Une distribution normale des données correspond par exemple au lancer d’une paire de dés. Si l’expérience est réitérée de nombreuses fois, le résultat le plus fréquent sera le 7, tandis que les moins fréquents seront le 2 et le 12.
Dans le cas d’un investissement cependant, les rendements ne suivent pas vraiment une telle distribution : on observe régulièrement des pics et des chutes importantes dans leurs prix. De plus, l’écart-type ne fait aucune différence entre des variations du prix à la hausse (a priori positive pour l’investisseur) et à la baisse (négative pour l’investisseur), et les considère toutes les deux comme équitablement risquées.
